Moody’s повысило базовую кредитную оценку «Казатомпрома»

Moody’s Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг АО «НАК «Казатомпром» на уровне Baa1, одновременно повысив базовую кредитную оценку (Baseline Credit Assessment, BCA) компании с baa3 до baa2. Прогноз по рейтингу сохранен на уровне «Стабильный».

Решение Moody’s связано прежде всего с устойчивыми операционными и финансовыми показателями «Казатомпрома». Агентство отмечает высокую прибыльность компании, значительный запас ликвидности, консервативную финансовую политику и сильные кредитные показатели. При этом компания сохраняла чистую денежную позицию и устойчивость финансовых метрик на протяжении различных этапов ценового цикла на рынке урана.

В Moody’s считают, что текущая позиция «Казатомпрома» соответствует рейтингу Baa1, поэтому сам долгосрочный рейтинг компании остался без изменений.

Роль государства остается одним из факторов рейтинга

При оценке кредитоспособности «Казатомпрома» Moody’s применяет методологию для компаний, связанных с государством. Это объясняется стратегической значимостью компании для Казахстана и высоким уровнем контроля государства над ее стратегией и корпоративным управлением.

Основным акционером «Казатомпрома» является АО «Самрук-Қазына», которому Moody’s также присваивает рейтинг Baa1 со стабильным прогнозом. В отношении государства рейтинг также составляет Baa1 со стабильным прогнозом.

Итоговый рейтинг «Казатомпрома» формируется с учетом его собственной BCA на уровне baa2, рейтинга правительства Казахстана в национальной валюте Baa1, низкой зависимости между риском дефолта компании и государства, а также оценки Moody’s высокой вероятности государственной поддержки в случае финансовых трудностей.

Что поддерживает кредитоспособность «Казатомпрома»

Moody’s выделило несколько ключевых преимуществ компании. Среди них — консервативная финансовая политика, сильные кредитные показатели и высокая ликвидность.

Дополнительным преимуществом остается низкая себестоимость производства, которой компания во многом обязана технологии подземного скважинного выщелачивания (ISR).

«Казатомпром» также сохраняет ведущие позиции на мировом рынке. Его доля составляет около 20% мировой добычи урана, а ресурсная база относится к числу крупнейших в мире.

Позитивно на оценке компании сказывается и ситуация на рынке самого урана. Moody’s отмечает растущий спрос на этот ресурс как на источник энергии без использования ископаемого топлива в условиях перехода к низкоуглеродной экономике. Одновременно в среднесрочной перспективе возможно формирование дефицита урана из-за постепенного истощения действующих месторождений и достаточно длительных сроков, необходимых для запуска новых рудников.

Еще одним преимуществом агентство считает операционную диверсификацию, наличие долгосрочных контрактов с покупателями и географическую диверсификацию продаж.

При этом у компании сохраняются факторы риска. Более 90% выручки «Казатомпрома» приходится на реализацию урана и урановой продукции, что ограничивает диверсификацию бизнеса. Активы компании сосредоточены в одной стране, а финансовые результаты зависят от колебаний мировых цен на уран.

Кроме того, деятельность компании связана с рисками непосредственно процесса добычи урана. Moody’s также учитывает высокий уровень капитальных расходов и значительные выплаты дивидендов в рамках действующей дивидендной политики.

Почему прогноз остался стабильным

Стабильный прогноз по рейтингу «Казатомпрома» соответствует прогнозам по рейтингам правительства Казахстана и «Самрук-Қазына».

Moody’s ожидает, что в ближайшей перспективе не произойдет существенного ухудшения операционных и финансовых результатов компании, ее кредитных показателей и ликвидности. Одновременно агентство не прогнозирует снижения вероятности поддержки со стороны «Самрук-Қазына» и государства в случае финансовых проблем.

При каких условиях рейтинг может измениться

Повышение рейтинга «Казатомпрома» возможно в случае повышения суверенного рейтинга Казахстана и рейтинга «Самрук-Қазына».

Собственная базовая кредитная оценка компании может быть улучшена, если «Казатомпром» существенно увеличит масштабы бизнеса и расширит его диверсификацию. При этом должны сохраняться стабильные операционные и финансовые показатели, сильные позиции на рынке, устойчивые кредитные метрики и достаточная ликвидность. Также не должна снижаться вероятность государственной поддержки.

Понижение рейтинга возможно вслед за снижением суверенного рейтинга Казахстана или рейтинга «Самрук-Қазына». Отдельно негативным фактором станет существенное ухудшение операционных и финансовых результатов «Казатомпрома», его рыночных позиций, кредитных показателей или ликвидности.

Moody’s отмечает, что снижение BCA на одну ступень само по себе, при прочих равных условиях, вряд ли приведет к снижению итогового рейтинга компании. Однако пересмотр в сторону уменьшения оценки вероятности поддержки со стороны «Самрук-Қазына» и государства может создать дополнительное давление на рейтинг.

BCA «Казатомпрома» пока ниже расчетного уровня

Несмотря на повышение базовой кредитной оценки до baa2, она остается на три ступени ниже результата A2, который показывает скоринговая модель Moody’s.

Причиной такого разрыва агентство называет ограниченный масштаб и недостаточную диверсификацию бизнеса «Казатомпрома», а также зависимость компании от волатильности цен на уран.

В целом решение Moody’s отражает оценку «Казатомпрома» как финансово устойчивой компании с сильными рыночными позициями, высокой ликвидностью и консервативным подходом к финансам. При этом зависимость от одного основного вида продукции и ценовой конъюнктуры уранового рынка остается главным ограничивающим фактором для дальнейшего повышения самостоятельной кредитной оценки.