Нацбанк сохранил базовую ставку: инфляция замедляется, но риски остаются высокими

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Республики Казахстан принял решение оставить базовую ставку без изменений — на уровне 18,0% годовых с коридором ±1 процентный пункт. Об этом заявил Председатель Нацбанка Тимур Сулейменов на брифинге для представителей СМИ.

Решение принято с учетом продолжающегося, но всё ещё недостаточно устойчивого замедления инфляции, а также баланса внутренних и внешних рисков. Годовая инфляция в марте 2026 года снизилась до 11,0% против 11,7% в феврале и формируется в рамках прогнозного диапазона Национального Банка.

Что способствует замедлению инфляции

По словам главы регулятора, основными дезинфляционными факторами стали:

• проводимая умеренно жесткая денежно-кредитная политика;
• укрепление курса тенге;
• стабилизация потребительского спроса;
• снижение тарифов на жилищно-коммунальные услуги;
• мораторий на рынке горюче-смазочных материалов;
• другие антиинфляционные меры Правительства.

Замедление наблюдается по всем основным группам потребительской корзины. Особенно заметно оно в продовольственных товарах и платных услугах. Инфляция непродовольственных товаров снизилась до 11,3% (с 11,6% в феврале). Базовая и сезонно очищенная инфляция также продемонстрировали положительную динамику: месячная инфляция в марте составила всего 0,6% против 1,1% в феврале.

Проинфляционные риски сохраняются

Несмотря на позитивные тенденции, годовая инфляция остаётся двузначной и более чем в два раза превышает среднесрочную цель Национального Банка в 5%. Среди ключевых рисков Тимур Сулейменов выделил:

• высокие и волатильные инфляционные ожидания населения (в марте они выросли до 14,6% с 13,7% в феврале);
• возможные вторичные эффекты налоговой реформы;
• возобновление роста тарифов на ЖКУ и цен на ГСМ;
• параметры квазифискального стимулирования через программу «Байтерек»;
• внешние факторы — обострение геополитической напряженности, волатильность нефтяных цен (Brent выше 90 долларов за баррель) и рост мировых цен на продовольствие и удобрения.

Инфляция в основных торговых партнёрах также показывает смешанную картину: в России — около 5,9%, в Евросоюзе рост до 2,8%, в США — ускорение до 3,3%.

Экономический рост и внутренний спрос

Темпы роста ВВП за январь-март 2026 года составили 3% в годовом выражении, в основном за счёт ненефтяных секторов — строительства, транспорта, обрабатывающей промышленности и торговли. Внутренний спрос постепенно нормализуется: розничный товарооборот вырос на 2,8%, инвестиции в основной капитал — на 6,4%.

Положительным сигналом стало дальнейшее охлаждение потребительского кредитования. Рост выдачи беззалоговых потребительских займов за 12 месяцев замедлился до 1,7%. При этом кредитование бизнеса продолжает уверенно расти — на 20,6% за первые три месяца года. Это свидетельствует о смещении кредитной активности в реальный сектор экономики.

Подход к квазифискальному стимулированию

Особое внимание в заявлении было уделено взаимодействию с Правительством по программе «Байтерек». Национальный Банк совместно с Кабмином выстраивает механизмы, которые позволят поддержать экономический рост, минимизируя инфляционное давление. Среди принципов:

• фокус на крупных стратегических проектах с высоким мультипликативным эффектом;
• максимальное использование банковской ликвидности через синдицированное кредитование;
• акцент на инвестиции, а не на оборотный капитал;
• прозрачные критерии отбора проектов и усиленный мониторинг финансовой устойчивости группы «Байтерек».

Регулятор продолжит применять инструменты стерилизации избыточной ликвидности, включая минимальные резервные требования.

Когда возможны послабления?

Тимур Сулейменов подчеркнул: пространство для снижения базовой ставки на текущем этапе не сформировано. Ключевым условием для рассмотрения такого шага станет устойчивое замедление инфляции на уровне прогнозной траектории или ниже, особенно на фоне предстоящих ценовых реформ.

«При устойчивом снижении инфляции и отсутствии новых шоков на предстоящих заседаниях будет рассмотрена возможность постепенного снижения базовой ставки», — отметил Председатель Нацбанка.

Следующее плановое решение Комитета по денежно-кредитной политике будет объявлено 5 июня 2026 года.

Заключение

Сохранение базовой ставки на уровне 18% — это взвешенный и осторожный шаг, направленный на закрепление дезинфляционных процессов. Несмотря на замедление инфляции, баланс рисков по-прежнему смещён в проинфляционную сторону. Для возвращения инфляции в однозначный диапазон в 2026 году, как поручил Глава государства, потребуется слаженная работа Правительства и Национального Банка — от бюджетной консолидации и взвешенной тарифной политики до снижения неопределённости вокруг ценовых реформ.

Только при низких и предсказуемых темпах роста цен возможно устойчивое экономическое развитие, новый инвестиционный цикл и повышение благосостояния казахстанцев. Национальный Банк продолжит внимательно отслеживать все ключевые индикаторы и готов оперативно корректировать политику при изменении ситуации.