Нацбанк: борьба с инфляцией продолжается

Годовая инфляция в июне 2025 года достигла 11,8%, демонстрируя рост цен по всем фронтам. Основной вклад в этот показатель вносит сектор услуг (16,1%), где удорожание связано как с тарифными реформами, так и с ростом рыночных цен. Продовольственная инфляция (10,6%) также бьет по карманам граждан из-за подорожания импортных товаров и сельхозпродукции. Однако есть и позитивные сигналы: месячная инфляция замедлилась до 0,8%, а базовая и сезонно очищенная инфляция составили 0,9% и 1,0% соответственно. Это указывает на сохраняющееся давление, подпитываемое тарифными реформами, фискальным стимулированием и бумом розничного кредитования, которое выросло на 32,4% в мае.

Инфляционные ожидания населения слегка снизились, но остаются высокими и нестабильными. Профессионалы рынка скорректировали свои прогнозы с 10,7% до 11%, что говорит о сохраняющейся неопределенности. Внешний фон немного улучшился благодаря замедлению инфляции в России, хотя мировые цены на продовольствие (за исключением зерновых) продолжают давить. Развитые экономики демонстрируют снижение инфляции, но регуляторы, включая ФРС и ЕЦБ, сохраняют осторожность. Банк России снизил ставку до 20%, намекая на жесткую политику до 2026 года, чтобы вернуть инфляцию к цели.

Экономический рост на фоне вызовов

Экономика Казахстана показывает устойчивость: рост ВВП за январь-май 2025 года составил 6% год к году. Локомотивами стали транспорт (23,1%), строительство (15,4%), торговля (7,8%), а также горнодобывающая и обрабатывающая промышленность (7,8% и 6% соответственно). Инвестиционная активность подскочила на 18,2%, поддержанная как частным, так и бюджетным капиталом. Однако высокий внутренний спрос, подпитываемый кредитами, рассрочками и маркетинговыми акциями, продолжает разогревать инфляцию.

Риски и меры Нацбанка

Проинфляционные риски исходят преимущественно изнутри: устойчивый спрос, активное кредитование и реформы в тарифах и налогах создают вторичные эффекты. Внешние факторы – геополитическая напряженность и волатильность на рынках – добавляют нестабильности, хотя цены на нефть пока держатся на оптимистичном уровне. Нацбанк усиливает меры: зеркалирование золотовалютных операций, пересмотр резервных требований и макропруденциальные ограничения на кредиты должны охладить рынок. Правительство обещает смягчить рост коммунальных тарифов, а координация с Нацбанком через фискальную консолидацию может сыграть ключевую роль в стабилизации.

Перспективы и прогнозы

Умеренно жесткая политика Нацбанка, вероятно, сохранит ставку 16,5% до конца 2025 года. Возможность повышения ставки не исключается, если давление усилится. Следующее решение будет объявлено 29 августа 2025 года, после обновления макроэкономических прогнозов. Эффекты текущих мер, включая охлаждение кредитования, начнут проявляться постепенно, обещая постепенное снижение инфляции при условии успешной реализации совместных планов с Правительством.