Нацбанк Казахстана снизил базовую ставку до 16,25%

Комитет по денежно-кредитной политике Национального Банка Казахстана принял решение снизить базовую ставку на 50 базисных пунктов — с 16,75% до 16,25%. При этом регулятор намерен сохранить умеренно жесткие денежно-кредитные условия, поскольку инфляционные риски по-прежнему остаются значительными.

Главным основанием для решения стало дальнейшее замедление роста цен. В августе годовая инфляция снизилась до 9,8%, впервые достигнув однозначного значения. Это уже 11-й месяц подряд, когда показатель демонстрирует снижение.

В Нацбанке считают, что на динамику цен повлияли проводимая денежно-кредитная политика, стабильный курс тенге, нормализация потребительского спроса и совместные антиинфляционные меры с Правительством.

Однако регулятор подчеркивает: достигнутый результат пока нельзя считать окончательным. Баланс рисков остается смещенным в сторону усиления инфляции, поэтому дальнейшие решения будут приниматься с учетом новых данных и изменения экономической ситуации.

Понижение инфляции

В августе продовольственная инфляция замедлилась до 9,5%. Одним из факторов стало снижение цен на овощи и фрукты, а также удешевление импортной продукции.

Непродовольственная инфляция снизилась до 11,4%. Существенную роль здесь сыграло укрепление тенге, которое снижает стоимость импортируемых товаров. Поддержку национальной валюте оказывают как проводимая денежно-кредитная политика, так и благоприятная ценовая конъюнктура на нефтяном рынке.

При этом устойчивый внутренний спрос и подорожание ГСМ продолжают сдерживать более быстрое замедление цен.

В секторе услуг годовая инфляция составила 8,9%. Ее снижение связано с некоторым замедлением роста стоимости нерегулируемых услуг. Одновременно тарифы на жилищно-коммунальные услуги пока оказывают сдерживающее влияние на сервисную инфляцию.

Месячный рост общей инфляции в августе сохранился на уровне 0,6%. Базовая инфляция составила 0,7%, столько же было и в июле. Сезонно очищенная инфляция достигла 0,9%.

Еще одним позитивным фактором Нацбанк называет снижение инфляционных ожиданий населения. В июле ожидания на год уменьшились с 13,4% до 12,1%. На их динамику повлияло снижение обеспокоенности населения возможным повышением НДС, ростом тарифов на ЖКУ и цен на продукты.

Ожидания профессиональных участников рынка относительно инфляции по итогам текущего года остались без изменений — 10%.

Экономика продолжает расти

Несмотря на высокую стоимость денег, экономическая активность в Казахстане остается устойчивой.

В январе-июле 2026 года ВВП вырос на 4,1% г/г. Основным источником роста остается ненефтяной сектор. Если исключить горнодобывающую промышленность, темп роста оценивается в 5,4%.

Наиболее заметная динамика сохраняется в строительстве, обрабатывающей промышленности, транспорте и складировании. Рост также фиксируется в торговле, сельском хозяйстве и сфере связи.

Потребительский спрос пока остается устойчивым. За первые семь месяцев года розничная торговля увеличилась на 4,1% г/г в реальном выражении.

При этом потребительское кредитование развивается более сбалансированно. В июле его годовой рост составил 11,3%, а по беззалоговым потребительским кредитам — 8,2%.

Инвестиционная активность также сохраняет высокий темп. В январе-июле инвестиции в основной капитал увеличились на 7,7% г/г. Если исключить вложения из государственного бюджета, рост составил уже 19% г/г.

Особенно высокими темпами растут инвестиции в несырьевом секторе — 25% г/г. Основной вклад обеспечивают обрабатывающая промышленность, электро- и газоснабжение, услуги по проживанию и питанию, а также информация и связь.

Внешние факторы

Одновременно Казахстан сталкивается с сохраняющимся внешним инфляционным давлением.

Геополитическая напряженность отражается на мировых продовольственных рынках. Ситуация на Ближнем Востоке способствует росту стоимости энергоносителей, что усиливает инфляционное давление в развитых экономиках и заставляет центральные банки действовать осторожнее.

Мировые цены на продукты остаются высокими. В первую очередь дорожают зерновые, сахар и растительные масла. Снижение цен на мясо и молочную продукцию частично компенсирует этот рост.

В России инфляция в июле ускорилась до 6%. Поскольку значительная часть роста цен была связана с разовыми факторами, ЦБ РФ в июле снизил ключевую ставку до 14%. Вместе с тем на фоне стимулирующей бюджетной политики российский регулятор заметно ужесточил риторику относительно дальнейших решений.

В Евросоюзе инфляция в июле выросла до 3%, главным образом из-за подорожания энергоносителей. Европейский центральный банк сохранил ставки на прежнем уровне, подчеркнув высокую неопределенность. Рынок при этом ожидает два повышения ставок к началу 2027 года.

В США рост цен в июле замедлился и составил 3,4%. Федеральная резервная система продолжает придерживаться жесткой позиции: инфляция остается выше целевого уровня 2%, а устойчивая экономическая активность и стабильный рынок труда, по оценке ФРС, требуют сохранения ограничительных денежно-кредитных условий. Регулятор также сохраняет готовность дополнительно ужесточить политику, если инфляционное давление окажется устойчивым.

Нефть остается главным фактором неопределенности

Ситуация на мировом нефтяном рынке по-прежнему остается неопределенной.

В базовом сценарии Национальный Банк сохранил предпосылки по цене нефти на прежнем уровне: 89 долларов США за баррель в 2026 году, 75 долларов США за баррель в 2027 году и 65 долларов США за баррель в 2028 году.

Именно сочетание внешней инфляции, нефтяных цен и внутреннего спроса будет во многом определять дальнейшую траекторию денежно-кредитной политики Казахстана.

Прогноз по инфляции

Прогноз Национального Банка по инфляции на 2026 год сохранен в диапазоне 9–11%.

На 2027 год прогноз повышен до 6,5–8,5%. Причины — более высокая внешняя инфляция, пересмотр предпосылок по регулируемым ценам и увеличение фискального импульса по сравнению с предыдущими Прогнозами социально-экономического развития Правительства.

Дополнительным фактором станет более медленное снижение инфляции в России — ключевом торговом партнере Казахстана.

При этом умеренно жесткая денежно-кредитная политика, по оценке регулятора, будет сдерживать внутреннее ценовое давление.

В 2028 году инфляция, согласно прогнозу, должна стабилизироваться вблизи целевого уровня 5%.

Основные риски связаны с возможным дальнейшим ростом мировых цен на продовольствие и энергоносители на фоне сложной геополитической ситуации.

Внутри страны Нацбанк выделяет несколько потенциальных источников давления: возможный разрыв между спросом и предложением из-за роста инвестиционного спроса, незаякоренные инфляционные ожидания, состояние фискальной дисциплины, а также фактическую реализацию реформ тарифов на ЖКУ и цен на ГСМ.

Экономический прогноз на 2028 год улучшен

Прогноз экономического роста на 2026 и 2027 годы не изменился.

Экономическую активность будут поддерживать инвестиции, в том числе государственные программы стимулирования, и сохраняющийся потребительский спрос.

В 2027 году дополнительное фискальное стимулирование будет частично компенсировано более слабой динамикой нефтедобычи. Причиной станет перенос ремонта на ТШО с 2026 на 2027 год.

При этом прогноз роста экономики на 2028 год улучшен до 4–5%. Нацбанк связывает это с планируемым выделением дополнительных трансфертов из НФ РК, что должно поддержать внутренний спрос и производство.

Кроме того, регулятор ожидает более значительного роста производства нефти по сравнению с предыдущей прогнозной оценкой.

Нацбанк не обещает дальнейшего быстрого снижения ставки

Снижение базовой ставки стало возможным после существенного замедления инфляции. В Нацбанке связывают достигнутый результат в том числе с накопленным эффектом жесткой денежно-кредитной политики в период, когда базовая ставка удерживалась на уровне 18%, а также с совместными антиинфляционными мерами Правительства.

Но переход инфляции ниже отметки 10% не означает автоматического продолжения цикла снижения ставки.

Регулятор прямо указывает на сохраняющиеся проинфляционные риски. Поэтому задача сейчас заключается не только в дальнейшем снижении роста цен, но и в закреплении уже достигнутого результата.

Целевой ориентир Нацбанка — не просто инфляция ниже 10%, а устойчивая инфляция около 5% в 2028 году.

Для этого регулятор намерен сохранять умеренно жесткие денежно-кредитные условия, отслеживать баланс рисков и при необходимости оперативно менять параметры политики.

Особое внимание в последующих решениях будет уделяться последствиям фискальной и квазифискальной политики, повышению регулируемых цен и их вторичным эффектам.

Таким образом, дальнейшая траектория базовой ставки не задана заранее. Все последующие решения будут приниматься на основе поступающих данных и оценки баланса рисков.

Ликвидность продолжат изымать из денежного рынка

Помимо базовой ставки Национальный Банк продолжит использовать дополнительные инструменты борьбы с инфляцией.

В частности, минимальные резервные требования с сентября текущего года повышены в рамках заключительного, 3-го этапа. В результате Нацбанк ожидает увеличения объема резервов до 4,3 трлн тенге.

На сегодняшний день с помощью своих инструментов регулятор изымает из денежного рынка до 7 трлн тенге свободной ликвидности.

В Нацбанке подчеркивают, что конечная цель политики остается прежней — обеспечение ценовой стабильности и достижение инфляции на уровне целевого ориентира.

Для экономики это означает не только контроль над ценами. Низкая и предсказуемая инфляция создает более устойчивые условия для экономического роста, инвестиционной активности и повышения благосостояния населения.